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期债面临回调

近期,国债期货价格出现较大幅度上行。基本面上来看,国内经济下行压力仍然较大,通胀仍有一定上行压力,海外经济体整体表现不及预期。叠加当前美国国债收益率下行的影响,短期国内债券市场仍将维持偏强振荡走势,但是目前国债期货处于相对高位,短期需注意回调风险。

从企业规模上来看,6月大型企业制造业PMI为49.9%,较5月下降0.4个百分点,下跌幅度明显,显示大型企业信心不足,中、小型企业PMI分别为49.1%和48.3%,分别较5月上行0.3和0.5个百分点。另外,6月财新制造业PMI为49.4%,较5月的50.2%下行明显,跌入荣枯线以下。从短期趋势上来看,官方制造业及财新制造业PMI在今年3月录得年内高点之后,均处于持续下行的趋势之中,表明经济整体景气度下行,经济整体压力仍然较大。

基本面上来看,经济下行压力较大。目前,6月主要相关经济数据尚未公布,已公布的6月官方制造业PMI数据录得49.4%,持平于5月,但仍处于荣枯线之下,从相关分项来看,生产指数高于临界点,表明制造业生产继续保持增长,但新订单指数和从业人员指数均有一定下行,表明当前制造业在产品订货量以及用工景气度方面均有所回落。

PPI方面,1—5月整体低位运行,后期需关注环保工作推进情况的影响,但是近期部分大宗商品价格出现下行趋势,短期来看,PPI仍将低位运行。整体来看,通胀仍有上行压力,对债市形成一定利空。

相比之下,猪肉价格对于后期CPI的影响可能更大,受非洲猪瘟疫情影响,猪周期已经触底回升,虽然大中型生猪养殖企业在猪价上行、利润回升背景下的加大补栏会在一定程度上减缓猪价上行,但是短期内,猪价仍将是助推CPI上行的主要因素。

通胀方面,短期猪肉和水果价格是影响CPI的两个重要因素。农业部高频数据监测显示,6月猪肉价格环比小幅上涨,同比涨幅较前值继续扩大,水果价格同比涨幅也在扩大。去年,我国北方各类水果出现不同程度减产,导致今年国内存储类水果库存不足,叠加今年南方地区阴雨天气造成的部分时令水果减产,造成今年4月及5月水果价格的持续上行。但是后期随着水果供应端在产量方面的加速调整,以及部分应季水果逐渐上市,水果价格上行压力有望缓解。

海外市场上,各主要经济体PMI数据出现下行并低于荣枯线,将对国内出口形成一定压制,出口仍面临一定压力。另外,近期美国10年期国债收益率持续下行,叠加美国经济整体表现不及预期,对国内债市形成一定利好。

整体来看,国内经济下行压力仍然较大,通胀仍有一定上行压力,海外经济体整体表现不及预期。叠加当前美国国债收益率下行影响,短期国内债券市场仍将维持偏强振荡走势,但是目前国债期货价格处于相对高位,短期需注意回调风险。

 

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