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锌价反弹而非反转

上周周初,部分贸易商挺价,升水再次自周五110—120元/吨抬升至150元/吨,然而市场实际成交有限,更多以网均价成交为主。进入下半周盘面再次拉涨,部分现货贸易商低价甩货,升水下探至110—120元/吨左右后,市场成交在节前备货、长单小周期补长单等需求下,实际成交略有好转。盘面拉涨后的合约结构来看,远月涨幅较大,结构逐步向cantango方向扩大,因此,预计现在110—120元/吨的升贴水价格后期继续下降空间有限。

2019年8月中国精炼锌产量49.92万吨,环比增加1.74%,同比增加19.24%。1—8月份累计产量373.2万吨,累计同比增速6.02%。

上周美元指数再次冲高回落,收于99下方,金属价格则出现反弹,特别是铜和锌价格都出现了明显回升。上周锌价走势整体以上涨为主,周一周三都录得大涨,同时周二周四调整都未出现明显回落,体现了锌价强势。此前我们多次提及锌价若要进一步下跌,需要加工费回落以及库存增加的必要条件。从实际情况来看,这二者都没有出现。国内锌加工费仍然维持高位,进口锌精矿加工费还出现上涨,因此这也限制了锌价的下方空间。同时,库存方面,上周国内锌锭库存再次出现回落,中止了此前的回升势头,锌锭整体库存处于低位,也体现了目前国内锌锭的过剩程度实际并未显现。这其中有部分供应不及预期原因,也有国内消费超预期的原因。根据上海有色网调研,未来国内锌锭仍将保持高位,月产量处于50万吨附近,因此整体供应仍将处于较高水平,即使有波动也不会太大。需求方面,淡季需求超出了市场预期,主要是因为部分需求前置,淡季需求透支了未来旺季消费,叠加我们认为国庆前的环保会趋严,因此我们对于未来国内下游市场并不乐观。虽然目前宏观情绪提振,对锌价会有所支撑,但我们认为锌价反弹高度依然有限,锌消费将在旺季不会兑现目前市场的乐观预期,以及锌锭库存有望在下旬开始增加。因此,在宏观好转情况之下,我们推迟了锌价反弹结束的拐点时间,但整体看空做空的策略不变。建议可以等待锌价反弹衰竭时候再度做空,时间点可能在9月下旬。

LME 库存小幅下降,截止至9月13日,库存回落至62550吨,周度环比减少3075吨。上期所库存则再次回落,截至至9月13日,库存回落至76625吨,周度环比减少3169吨。三地锌社会库存周环比下降2900吨,上海保税区锌锭库存为8.93万吨,较上周小幅减少1000吨。

上周沪锌主力 1911合约走势振荡上涨,周一锌价单边上涨为主,周二在小幅振荡之后,周三再度录得大涨,最终锌价收于19245元/吨,涨幅1.16%,沪锌指数成交量报收163.8万,持仓量报收39.3万。伦锌走势同样大幅上涨,最终收于2390美金/吨,涨幅2.84%,持仓量23.9万。

行业方面,上海有色网调研显示,8月锌精矿产量为35.99万吨,环比增长0.8%,同比下降7.3%。开工率为78.7%,环比上升了0.6个百分点,同比下降了6.2个百分点。

 

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